一、分析與判斷

　　門店增加及成熟度增加,一季度營業(yè)收入大幅增長

　　原有門店收入穩(wěn)定增長和新開門店增加收入,一季度公司營業(yè)收入實現(xiàn)較快增長,達到35%。去年公司門店擴張較快,達到10家,今年開店速度不會低于去年,因此今年新開門店和去年開店進入成熟期將帶來全年營業(yè)收入的快速增長。

　　營業(yè)成本控制好,CPI高企下一季度毛利率同比仍有所提升

　　勞動力和原材料成本上升已經逐漸在餐飲旅游行業(yè)中顯現(xiàn)出來,但公司在壓力較好地控制了營業(yè)成本,一季度銷售毛利率達到67.26%,同比提升0.58個百分點,實屬不易。另外,公司一季度管理費用率大幅下降2.3個百分點,一方面體現(xiàn)了公司較好的管理費用自控力,另一方面也是規(guī)模效應的良性表現(xiàn)。

　　銷售費用大幅增長拖累業(yè)績表現(xiàn),新開門店和新業(yè)態(tài)帶來銷售費用增長7成多

　　近年來公司門店擴張較快,新增門店數(shù)量較多,并且新的業(yè)態(tài)也比較多,由此帶來銷售費用的較快上漲。一季度公司銷售費用出現(xiàn)較快上漲,較去年同期增加4800多萬,同比增長7成多,銷售費用率高達35.19%,較去年同期增長7.5個百分點,大大拖累了公司業(yè)績釋放。

　　二、盈利預測與投資建議

　　由于公司年報和一季報均低于預期,我們調低了公司2011-2012年EPS為0.52和0.73元,目前二級市場已經反映了公司業(yè)績釋放緩慢的預期。鑒于公司銷售增長良好,新增門店進入盈利期將緩解業(yè)績壓力,公司股權激勵行權有望成為公司股價的催化劑。